Wall Street poderá em breve ter ETFs alavancados em 4x para Bitcoin e Ethereum...
Wall Street olhou para a volatilidade do Bitcoin e disse: "Precisa de mais". Eis que surgem os ETFs 4x...
A SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) ainda nem terminou de analisar a primeira leva de ETFs de criptomoedas à vista, e a ProShares já está de volta com um novo desafio: novos fundos que visam entregar quatro vezes a movimentação diária do Bitcoin e do Ethereum. Se os ETFs à vista são as rodinhas de apoio para o TradFi (finanças financeiras tradicionais), estes são a bicicleta de downhill com freios questionáveis.
No início de fevereiro, a ProShares registrou um conjunto de produtos alavancados em 4x que acompanhariam as oscilações diárias dos futuros de BTC e ETH. A ideia é simples na teoria, mas caótica na prática: se o Bitcoin subir 5% em um dia, o ETF tenta subir cerca de 20%. Se o Bitcoin cair 5%, não precisa de calculadora para saber que dói.
Como funciona, na prática, um ETF de criptomoedas com multiplicador de 4x
Esses fundos não detêm Bitcoin ou Ethereum diretamente. Em vez disso, utilizam contratos futuros, swaps e outros derivativos para que a carteira possa atingir um múltiplo diário específico do índice subjacente. Isso significa muitos rebalanceamentos, algo que os traders adoram antecipar e que geralmente causa arrependimento aos investidores de longo prazo.
Como o objetivo é um múltiplo diário, os retornos se acumulam ao longo do tempo de maneiras peculiares. Em um mercado instável, pode ocorrer a "deterioração da volatilidade", onde movimentos repetidos de alta e baixa corroem o valor do fundo, mesmo que o ativo subjacente termine praticamente estável. Investidores individuais que tratam esses fundos como investimentos de longo prazo (HODL) estão basicamente pagando para aprender sobre dependência de trajetória da maneira mais difícil.
Por que a ProShares vê uma oportunidade aqui?
A ProShares já lançou o primeiro ETF de futuros de Bitcoin nos EUA em 2021, então sabe que existe demanda por especulação estruturada. A proposta desta vez é que, se os investidores já estão usando contratos perpétuos offshore com alavancagem de 10x ou 20x, oferecer a eles um produto com alavancagem de 4x dentro de corretoras americanas é quase uma medida de redução de danos.
Há também uma questão de taxas subjacente. Os ETFs à vista estão se transformando em uma guerra de taxas com margens mínimas, enquanto produtos exóticos e fundos alavancados geralmente cobram mais e têm maior rotatividade. Se você administra uma empresa de ETFs e seus fundos tradicionais estão se tornando uma commodity, você busca vantagens onde a complexidade justifica uma taxa mais alta.
Quem usa essas coisas sem explodir?
Usados com cautela, os ETFs 4x são ferramentas para posicionamento de curto prazo. Day traders e alguns fundos podem usá-los para expressar visões táticas sem precisar movimentar ativos para uma bolsa de derivativos. Você pode aumentar a exposição por algumas horas e depois reduzi-la gradualmente antes que os custos de financiamento ou a deterioração da volatilidade corroam seus ganhos.
O problema começa quando as pessoas extrapolam esse caso de uso. A história dos ETFs de ações alavancados está repleta de casos em que investidores de varejo os mantiveram por semanas ou meses e depois se perguntaram por que seu fundo "4x otimista" não apresentou nenhum resultado enquanto o índice subia. Aplique essa dinâmica ao Bitcoin e ao Ethereum, que já apresentam oscilações percentuais de dois dígitos em uma semana, e você terá um produto capaz de evaporar uma convicção mal calculada.
O panorama geral das criptomoedas e dos ETFs
Por um lado, isso é um sinal bastante forte de que as criptomoedas agora fazem parte do ciclo regular de produtos de Wall Street. Primeiro vem a exposição ao mercado à vista, depois futuros, depois opções, depois alavancagem, depois fundos de renda e, eventualmente, alguma monstruosidade de fim de ciclo que aparece em uma audiência no Senado. As criptomoedas oficialmente atingiram o estágio de "ETF de alta octanagem".
Por outro lado, os reguladores e as equipes de gestão de riscos terão muitas perguntas. Quando se combinam ETFs à vista, produtos baseados em contratos futuros, mercados de opções e, agora, alavancagem de 4x sobre o mesmo ativo subjacente, os eventos de estresse podem ocorrer mais rapidamente do que a maioria das pessoas está acostumada.
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Autor: Oliver Redding
Redação de Seattle /
