A venda em si é o tipo de transação administrativa que não deveria ter causado nenhuma surpresa. O valor arrecadado pela Strategy mal cobriria um fim de semana prolongado de pagamentos de dividendos. O que aconteceu foi que ela obrigou todos os maximalistas do Bitcoin que vinham citando Saylor nos últimos cinco anos a atualizarem seus discursos. Também deu ao mercado, já nervoso, exatamente a manchete que ele não precisava. E forçou o próprio Saylor a defender uma decisão que ele passou meia década prometendo que jamais aconteceria.

Por que uma venda de US$ 2.5 milhões em meio a dezenas de bilhões importa?

O dinheiro está sendo usado para pagar os dividendos da STRC, a ação preferencial perpétua lançada pela Strategy e comercializada sob a marca "Stretch". Essa classe de ações paga cupons substanciais que precisam ser financiados com dinheiro vivo, e o fluxo de caixa da Strategy proveniente de seu negócio de software não é suficiente por si só para cobrir a despesa total. Considerando todas as suas classes de ações preferenciais, a empresa enfrenta obrigações de dividendos que ultrapassam um bilhão de dólares por ano, segundo diversas estimativas de analistas. Então, quando as contas precisaram ser acertadas, uma pequena parte da maior reserva corporativa de Bitcoin do mundo foi vendida para pagar a conta. Poucas horas após a divulgação, Saylor se manifestou no X para defender a medida, afirmando que o objetivo da empresa é "tornar a STRC o melhor instrumento de crédito do mundo".

Tradução: Não se tratava de um problema de confiança no Bitcoin. Era um problema de infraestrutura relacionado à estratégia. A engenharia financeira que Saylor usou para continuar comprando Bitcoin, emitindo ações preferenciais, conversíveis e participações acionárias, é a mesma engenharia que agora o está forçando silenciosamente a vender uma pequena parte dele. Essa operação funciona bem na planilha. Mas é bem menos aceitável para a mitologia construída em torno dela.

De "Nunca Venda" para "Nunca Seja um Vendedor Líquido"

Até o mês passado, a posição da Saylor era clara. Bitcoin nunca será vendido. Ponto final. Após uma dica em 5 de maio de que a Strategy poderia reduzir uma pequena parte de sua posição para financiar dividendos, a linguagem começou a mudar. Agora, a empresa afirma que nunca será uma "vendedora líquida", o que significa que a Strategy ainda planeja comprar muito mais Bitcoin do que vende. A proposta da Saylor para os investidores é que a empresa comprará de 10 a 20 BTC para cada 1 BTC que vender. Esse cálculo até bate com o balanço patrimonial da Strategy, mas não é o que os investidores que apostam na perda de Bitcoin e os verdadeiros crentes vêm citando nos comentários do YouTube há anos.

Cobertura de veículos de comunicação, incluindo The Block Saylor apresentou a venda como um divisor de águas, mesmo com esse tamanho, porque todas as suas aparições públicas anteriores martelavam o mesmo ponto. Ele comparou a venda de Bitcoin a dividir uma herança de família. Ele disse que a empresa só seria vendida se toda a tese de projeto desmoronasse. A tese não desmoronou. E, no entanto, 32 moedas se foram, e o slogan foi discretamente atualizado para algo um pouco mais flexível.

O mercado não precisava de mais um motivo para vender.

O momento também é inoportuno. O Bitcoin caiu abaixo de US$ 70,000 esta semana pela primeira vez em quase dois meses, e as liquidações generalizadas no mercado de criptomoedas ultrapassaram US$ 1.5 bilhão em um período de 24 horas. Os ETFs de Bitcoin negociados à vista nos EUA registraram 11 sessões consecutivas de saídas líquidas, com investidores retirando cerca de US$ 3.5 bilhões nesse período. A recente tensão em torno do Irã e uma nova rodada de sanções do Tesouro dos EUA contra uma corretora de criptomoedas iraniana adicionaram ainda mais ruído macroeconômico a essa situação. Os investidores já estavam nervosos, e um anúncio de venda da Strategy, mesmo que simbólico, caiu em um mercado que buscava qualquer pretexto para continuar em pânico.

Essa é a parte importante da história. A estratégia não quebrou nada. A tese fundamental do Bitcoin — de que grandes instituições continuarão comprando, que a oferta é finita e que empresas de capital aberto continuarão aplicando seus recursos em BTC — permanece intacta. Mas o maior entusiasta do Bitcoin no mundo finalmente apertou o botão de venda. Mesmo que seja pelo motivo mais banal imaginável, o impacto vai muito além da própria transação.

O que acontece depois

A Strategy continua sendo, de longe, a maior detentora de Bitcoin entre as empresas de capital aberto; a estrutura de ações preferenciais atualmente oferece mais poder de compra do que custa em obrigações de dividendos, e 32 moedas são insignificantes em termos absolutos. De acordo com as divulgações resumidas por CoinDeskSaylor já prometeu que o próximo relatório trimestral mostrará compras líquidas expressivas, e não vendas. Os cálculos devem se confirmar. O slogan, não. E todos os analistas que cobrem a MSTR lerão o próximo relatório sobre ações preferenciais com lupa.

Para o homem que transformou o lema "nunca vender" em uma religião corporativa, a primeira venda representa uma linha cruzada irreversível. Os investidores acompanharão os próximos relatórios trimestrais com muito mais atenção do que antes, e o antigo slogan de Saylor precisará ser reescrito permanentemente. Se a Strategy continuar comprando de 10 a 20 BTC para cada um vendido, isso parecerá insignificante daqui a um ano. Se a pressão por dividendos preferenciais forçar cortes maiores no futuro, aí sim a conversa mudará de fato. Por ora, a era do "nunca vender" acabou, substituída por algo um pouco mais honesto e muito mais tedioso.